中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对韦尔股份(603501)进行研究并发布了研究报告《1H22手机业务明显承压，车载、TDDI保持高增长》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为111.92元。

韦尔股份(603501)

事件：8.11日公司发布中期业绩报告，22H1实现收入110.7亿元，同比-11.1%；归母净利润22.7亿元，同比+1.1%；实现扣非归母净利润14.5亿元，同比-26.2%。对应2Q22实现收入55.3亿元，同比-11.3%，环比基本持平；归母净利润13.7亿元，同比+14.2%，环比+53.2%；扣非归母净利润5.5亿元，同比-46.3%，环比-39.1%。其中，2Q22公司加大研发投入和受汇兑损失影响，研发费用环比+1.09亿元，财务费用环比+0.83亿元。

消费市场明显承压，手机CIS收入占比降至50%以下。下游手机、笔电等消费电子产品需求疲软导致销量下滑，同时终端厂商减少备货并推迟新品发布，导致上半年公司CIS产品收入明显承压，实现收入约72.98亿元，同比-20.97%；整体库存达到126.4亿元，环比+21.7亿元，计提存货跌价准备9.5亿元。与此同时，公司在汽车、医疗、新兴市场等领域的CIS收入快速增长，部分对冲了消费类产品的下滑，22H1手机CIS收入占比降低至50%以下达到44%（21年占比57%），汽车电子、医疗、新兴市场/物联网业务的CIS收入占比达到22%、4%和7%。

车载CIS份额快速提升，TDDI保持高增长。受各地汽车消费刺激政策推动，1H22国内新能源车销量达260万辆，同比+1.2倍，渗透率达21.6%，全年有望达到550万辆；1H22累计出口20.2万辆，同比增长超130%。受益行业加速和公司份额提升，公司车载CIS收入快速增长。此外，TDDI方面公司在品牌客户端持续突破并不断推出新品，1H22实现收入同比大增88.02%。

车载多类成长接力，后续手机底部向上弹性较大。除车载CIS外，公司同时布局Lcos、PMIC、Serdes、MCU等多类车载产品，部分产品已进入定点阶段，2023-24年后将实现车载多产品线同时发力增长，天花板持续打开。另外，手机收入占比逐渐走低，且后续终端客户库存压力释放后进入拉货周期带来较大弹性，加上部分产品转移至本土晶圆厂代工实现成本大幅下降的效益逐渐体现，后续利润弹性较大。

投资建议：此前预计公司2022-24年归母净利润为59/75/92亿元，考虑到手机、笔电等消费类业务明显承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-24年归母净利润为45/65/80亿元，对应估值31/22/18倍，维持“买入“评级。

风险提示事件：终端需求不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)唐权喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利54.98亿，根据现价换算的预测PE为17.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为195.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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